中银国际*每日速递20170920：首席周观点、世茂股份等
目 录
首席周观点
【宏观】大类资产周报：需求依然在
【固收】周报：社融、M2走势持续分歧；利率下行，理性乐观
【轻工】周报：纸价上涨进入加速期
【建筑建材】周报：进入建材涨价旺季，地产金九银十效应凸显
【固收】流动性周报：财政投放带动超储率回升；社融M2因何背离
公司研究
【地产】世茂股份：地产板块迎修复行情，低估值蓝筹受益
要闻早报
【新闻快递】国土部改革报国务院批准城市用地审查报批管理办法；李克强称愿将一带一路与新加坡战略对接；发改委、农发行发文加大对农民工等返乡创业的信贷支持；央行表态支持北京上调房贷利率
【隔夜市场】美三大股指齐创收盘新高
【宏观】大类资产周报：需求依然在
——朱启兵，张晓娇
8月经济数据低于预期主要受到高温天气和安全生产督查以及环保等因素影响，但信贷显示需求端仍较强劲。大类资产排序：股票>大宗>债券>货币。
【固收】周报：社融、M2走势持续分歧；利率下行，理性乐观
——崔灼驹，朱启兵
对债券市场来说，近期由于资金面维持宽松及基本面数据连续不及预期，市场利率下行。我们认为二者相对而言，流动性好转的行情更为确定，在当前的利率水平上基本面对债券市场也确实存在一定的支撑。但对于年内利率是否能出现趋势性机会，我们认为目前还不能对市场转向全面乐观，一方面从金融数据看，直接对利率构成影响的融资需求并未见到明显回落；另一方面，基本面在年内大幅回落的概率也相对不大，在融资需求维持旺盛的同时货币政策也并无急于宽松的必要，即便基本面在边际上出现一些变化，货币政策的宽松也往往要相对滞后而很少提前做出反应。因此综合考虑，流动性供给和融资需求的结构上主要是边际上的改善，对于债券市场来说，平坦的利率曲线下并无急于做多长端利率的必要，目前的行情应仍以交易性机会为主，长端的战略建仓期还将持续一段时间。
【轻工】周报：纸价上涨进入加速期
——杨志威，赵综艺
上周造纸板块继续表现较好，整体表现强于大市。在原材料大涨的背景下，本周文化纸企业纷纷大幅上调纸价500-600元/吨，箱板纸龙头玖龙也宣布牛卡、瓦楞等产品涨价500元/吨，掀起了旺季涨价的高潮，涨价的力度超出预期，也超过了原材料涨价幅度。国废外废剪刀差利于进口比例高的龙头企业，人民币升值进一步降低了进口成本，包装纸企业的吨净利下半年将持续提升。环保督查结束，采暖季的新一轮环保巡查又开始，“回头看”措施的监管力度并未减弱，因环保导致的关停、限产仍有很多，甚至有国内知名的纸企进入关停名单，供给侧的压缩仍然继续，因此，我们认为本轮造纸行情至少能够维持到18年1季度，看好行业4季度旺季到来后表现，推荐造纸龙头。家具3季度面临地产周期考验，看好占领品牌和品类高地、渠道下沉较早、管理团队更优的企业。本周重点推荐：太阳纸业、晨鸣纸业、顾家家居、索菲亚、欧派家居。
【建筑建材】周报：进入建材涨价旺季，地产金九银十效应凸显
——王钦
本周建筑行业和建材行业均跑赢大盘。房屋建设板块涨幅较大，基础建设板块均小幅上升，建材方面，本周全国水泥市场价格环比大涨2.4%。价格上涨主要地区主要有华北、华东、中南和西南，幅度20-60元/吨，其中重庆上涨幅度最大为60元/吨；无下跌区域。9月中旬，随着天气好转和环保督查结束，下游需求开始有所恢复，企业发货环比普遍增加10%-30%，华东地区除杭州外，苏沪皖赣基本恢复到9成或正常水平；华北地区环比也有提升，企业发货多在8成左右；中南、西南和西北地区6-8成。整体来看，随着需求不断提升，部分地区开启第二轮价格上涨，未来两周各地企业主要以落实前期价格上涨为主，执行到位后，多地价格水平将持平或略超今年2季度高点。
【固收】流动性周报：财政投放带动超储率回升；社融M2因何背离
——崔灼驹，朱启兵
社融与M2持续背离，对于这一现象我们认为：（1）这种情况的产生本身由于利率上行后，理财、货基等收益率水平与一般存款相比更具吸引力，利率开始上行的时点也与社融和M2走势开始出现分歧的时点基本吻合，出现在2016年4季度。（2）M2增速大幅回落，部分原因来自统计口径的问题，如果从社融数据或银行资产负债表增速的数据来看，回落幅度没有M2明显，因此M2增速大幅下行并不意味着融资需求出现明显回落。（3）存款外流导致金融部门持有的M2被动升高，而这本身的原因并非出自金融体系，而是实体经济自身并未完全将贷款用于正常的投资生产活动当中，所以也可以部分解释为什么近两个月经济数据和金融数据出现分歧，从这一逻辑来认为金融杠杆不降反升，从而推断之后的金融监管力度将进一步加强也略有欠妥。
【地产】世茂股份：地产板块迎修复行情，低估值蓝筹受益
——卢骁峰
近期地产板块迎来久违的普涨行情，但行业数据显示楼市销量仍呈现周期性回落的趋势，因此我们认为本轮地产板块普涨行情的主要驱动因素并非来自于基本面改善，而是来自于存量资金博弈行情下的估值修复。世茂股份(600823.CH/人民币5.66, 买入)是地产板块中为数不多的市盈率小于10倍，市净率仅1倍的低估值蓝筹标的，或最大程度受益此轮板块的估值修复行情。另一方面，世茂集团在经历两年战略调整后将进入新一轮扩张周期，今年冲击千亿规模且未来两年有望保持30%以上的销售增速，而公司作为集团重要的业务平台或贡献超预期业绩，估值修复空间巨大。我们维持近期公司深度报告《世茂股份：轻装上阵再出发，低估值商业龙头》的观点，重申买入评级。
要闻早报
【新闻快递】
新浪：截至9月8日，国土部已全面完成2017年报国务院批准的城市建设用地审查报批工作。数据显示，2017年度共批准95个城市建设用地31449.8公顷，其中耕地18837.6公顷，占批准用地总面积的59.9%。
新浪：李克强称愿意将一带一路与新加坡战略对接，提升中新贸易投资。李克强称希望新方支持中方企业参与新马高铁项目。李显龙表示愿意同中方推进自贸协定升级。
新浪：近日，国家发展改革委、中国农业发展银行联合印发《关于开展农业政策性金融支持返乡创业有关工作的通知》，结合返乡创业特点，设立返乡创业专项贷款，加大对农民工等人员返乡创业的信贷支持力度。
网易：央行营管部有关负责人表示，房贷利率调整是银行在北京市严格实施房地产市场调控、市场利率整体上扬的背景下，根据市场资金水平变化、自身资产负债管理需要所采取的自主行为，符合政策要求和导向，对此人民银行营业管理部积极支持。
【隔夜市场】
欧美股市
道琼斯：收盘22370.80点，涨39.45点（0.18%）
NASDAQ：收盘6461.32点，涨6.68点（0.10%）
S&P500：收盘2506.65点，涨2.78点（0.11%）
FT100：收盘7275.25点，涨21.97点（0.30%）
商品收盘
伦敦金：1311.03美元/盎司，升3.60美元（0.28%）
LME铜：6533.5美元/盎司，升1.5美元（0.02%）
NYMEX原油：50.28美元/桶，升0.35美元（0.70%）
外汇
美元指数：91.8372，跌0.2055（-0.22%）
欧元兑美元：1.1995，升41BP（0.34%）
美元兑日元：111.5850，升0.0200（0.02%）
美元兑CNY夜盘：6.5860，CNY跌99BP（-0.15%）
中银策略9月金股组合
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